来源：尺度商业
文 | 张佳儒
编辑 | 刘振涛
“中国版英伟达”摩尔线程敲钟在即，家电控制器龙头和而泰为什么跟着“火出圈”？
11月20日晚，摩尔线程发行价敲定为114.28元/股，预计募集资金总额达80亿元，创下今年科创板最大IPO纪录，对应发行市值约537.15亿元。
摩尔线程是一家自带“光环”的企业，创始人张建中曾在英伟达任高管15年，且和英伟达一样聚焦全功能GPU研发，公司自诞生起就被贴上“中国版英伟达”的标签。
当摩尔线程凭借“科创板最大IPO”与“中国版英伟达”的双重身份成为资本市场“顶流”时，另一家企业和而泰热度也随之飙升。
究其原因，作为摩尔线程的天使轮投资人，和而泰预计收获可观的投资回报。除此之外，市场上流传着公司与摩尔线程在业务、技术、供应链多维度展开合作的消息，引发市场对二者协同价值的想象。
这股热度直接反映在股价上，11月21日收盘，和而泰总市值480.8亿元，年内涨幅187%。巧合的是，自6月30日摩尔线程IPO申请获上交所受理以来，和而泰市值涨幅123%。
很难想象，和而泰这家如今市值近500亿的行业龙头，最初竟是由哈工大教授带着几名教师创办的缺钱、缺人、缺管理的“三缺”企业。
从艰难起步到逆袭成为480亿巨头，和而泰的光环背后，藏着怎样的突围路？在第一个百亿营收目标尚未实现的情况下，和而泰又制定了第二个百亿规划，公司的底气是什么？
哈工大教授硬核创业：
“三缺”企业靠“三高”破局
90年代，英特尔芯片带动了电脑行业的革新，也触动了哈尔滨工业大学航天学院自动控制系教授刘建伟。
刘建伟在学术领域颇有建树，但他不甘心只做学问，也希望亲手打造一个可以带动行业向前发展的企业。智能控制器是电器、电子产品的“大脑”，是刘建伟一眼相中的攻关方向。
这一想法很快得到哈工大和清华大学的共同认同。2000年1月，两家顶尖高校联合投资，和而泰正式成立，刘建伟出任总经理。
创业初期的和而泰，是典型的“三缺”企业。刘建伟曾公开表示，“我们是一支‘三缺’队伍，缺钱、缺人、缺管理，不缺的就是技术与信心。”
在经营上，刘建伟没有选择“小单起步、慢慢积累”的保守路线，而是锚定“硬核突围”的思路，定下“高端技术、高端市场、高端客户”的“三高”经营定位。
基于这样的理念，刘建伟将第一个客户目标锁定为国内家电巨头——海尔。恰逢海尔在北京做展览，需要可以支撑网络家电功能的核心控制器，这在当时是行业内的技术难点，不少供应商知难而退，刘建伟却意识到机会来了。
于是，刘建伟带着员工用21个日夜做出了令海尔满意的方案。很快，和而泰又拿下海尔电冰箱控制器的订单。
然而，新的难题出现了，和而泰并没有自己的工厂，必须找代工厂进行生产。为了保质保量并按时交货，刘建伟带着员工吃住都在工厂里，“那一年我们的下班时间是凌晨四点”。
为了满足“三高”的底气，刘建伟将研发作为立身之本，他曾在采访中透露一个细节，“当公司还只有100人左右的时候，我亲自数了一下，研发人员竟超过60人。”
高比例的研发投入，让和而泰的技术优势持续放大。除了海尔，和而泰还成为伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE、松下、宝马、三星等著名跨国企业在国内最核心的合作伙伴。
不过，和而泰的发展，并非一帆风顺，还险些关门。2010年，一篇知名商业媒体对达晨总裁肖冰的专访报道中，肖冰回顾了投资和而泰的惊险历程。
时间拉回2003年，肖冰发掘到和而泰，随即达晨投资600万，但和而泰还有600万元的缺口，还因为意外陷入求贷无门的境地。彼时，和而泰资金链已经处于断裂的边缘，经常发不出工资，创始人不得不考虑把公司清盘或者是出售公司。
为了帮和而泰走出生死关，肖冰到处筹措，甚至每天跑去和而泰，鼓励他们再坚持一下。直到2005年，和而泰获得一家银行贷款，由此走出了资金困境。
2010年，和而泰成功上市，从业务看，公司已经形成多元布局，产品涵盖家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑与家居、汽车电子智能控制器等领域。
其中，家用电器智能控制器收入2.96亿元，占总营收4.31亿元的比例是68%左右，汽车电子智能控制器387.08万元，营收占比仅0.90%，却已埋下新的增长曲线的种子。
彼时的和而泰，与拓邦股份并列为国内智能控制器行业的“双龙头”，从“三缺”企业到上市公司的逆袭，就此写下关键一笔。
盈利面临压力，
冲刺第二个百亿营收，和而泰还有什么牌？
上市之后，和而泰业绩整体呈现增长态势，2024年，公司营收96.59亿元，距离百亿一步之遥。
正是在这一关键节点，2024年12月，和而泰执行总裁秦宏武透露，公司已经制定了第二个百亿营收的目标规划，希望几年时间内实现目标。
那么，和而泰的底气是什么？业务上，其核心支撑在于“家电基本盘稳固，多元业务多点开花”的格局。
2024年，和而泰98%的收入源于智能控制器行业，该行业四大板块中，家电控制器贡献了63.08%的收入，电动工具、智能化产品智能控制器两大板块紧随其后，均实现超10亿元营收，占比双双突破10%。
值得关注的是，汽车电子智能控制器虽以8.16亿元营收、8.45%的占比暂列控制器产品末位，却凭借47.97%的增速，成为增长黑马，也被管理层视为一张“好牌”。
秦宏武明确表示，公司第二个百亿目标规划沿着“横向做宽、纵向做深”的路线执行，一方面将控制器的能力横向转移，由家电向电动工具、汽车领域延伸；同时深度挖掘产业空间，“汽车行业是重点”。
不过，汽车电子智能控制器这张“好牌”的增长节奏在2025年上半年出现了调整。
上半年，和而泰汽车电子智能控制器产品增长5.20%，增速为智能控制器四大板块中的最低水平，营收占比从上年同期的8.64%降至7.63%。这一业务后续能否重回高增长轨道，有待观察。
除了上述领域，和而泰还在不断尝试跨领域布局，比如2018年收购铖昌科技，布局T/R芯片领域。2022年，公司拓展储能业务领域，并在2023年财报中单列数智能源业务板块，彰显对该领域的重视。
然而，2024年报中，和而泰删除了数智能源业务板块。在互动平台上，有投资者问为什么储能业务领域鲜有消息。和而泰近日回复称，公司在储能控制器方面布局相对较少。
而近期最受资本市场关注的，莫过于和而泰与“中国版英伟达”摩尔线程的关联。有声音称二者已在GPU代工、技术联合开发、供应链协同等多维度落地合作，这也为和而泰的业务拓展增添了更多想象空间。
但在2024年报以及2025年半年报中，和而泰并没有披露与摩尔线程合作具体内容。
近日，在互动平台上，和而泰表示，公司没有GPU代工业务，摩尔线程是公司上游企业，双方有一定的业务协同，相关业务合作公司正与其对接当中，具体合作尚未落地。和而泰的回复，显然与市场传闻有较大差距。
需要注意的是，在营收持续增长的背后，和而泰的盈利能力正面临不小压力。公司的净利润波动比较大，毛利率整体下滑。比如，2020年至2024年，公司毛利率从22.93%一路下滑至18.27%，净利率从9.01%波动下降至3.46%。
对于毛利率下滑的原因，和而泰在2023年、2024年年报中均提及“产品结构变化”，但未详细解释产品结构如何调整。
2025年前三季度，和而泰毛利率同比提升1.91个百分点，净利率7.77%，也出现提升。至于原因，公司称主要由于控制器业务客户结构及产品结构持续优化等。
从哈工大教授带团队创办的“三缺”小厂，到市值近500亿的行业龙头，和而泰以“三高”策略破局，凭多元布局站稳脚跟。近期，借助摩尔线程流量东风，和而泰再次站在聚光灯下，未来，公司能否实现第二个百亿规划，续写逆袭故事，我们将保持关注。
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责任编辑：杨红卜
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